【环球聚看点】晨会速递

2023-04-14 08:31:15 来源 : 光大证券股份有限公司

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总量研究

【宏观】大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023 年3 月进出口数据点评2023 年3 月出口（以美元计）同比增长14.8%，主因对欧美出口增速大幅改善，指向欧美供需缺口短期走阔，及国内复工复产加快推进。受内需回暖驱动，2023 年3月进口降幅也如期收窄。向前看，全球总需求下行压力仍将持续，但外贸保稳提质政策的不断出台和RCEP 等协议红利的持续释放有望缓解出口下行压力。在中国份额优势的支撑下，2023 年我国出口仍有望维持韧性。

【宏观】美国通胀下行之路仍存波折——2023 年3 月美国CPI 数据点评3 月美国通胀超预期回落，主要受能源价格下跌影响，出现“暂时性”降温，而核心通胀粘性依旧偏高。我们预计较难改变美联储原定的加息路径，大概率在5 月继续加息25BP，此后停止加息。向前看，考虑到OPEC+减产支撑下能源价格再度回升，核心通胀放缓趋势尚未确立，预计未来美国通胀下行之路仍存波折。因此，预计5 月加息结束后，高利率环境仍将持续一段时间，年内降息仍需观察。

公司研究

【房地产】去杠杆效果显著，商业提升经营韧性——新城控股（601155.SH）2022年年报点评（买入）

22 年，公司实现营收1155 亿元，同比-31%；归母净利润13.9 亿元，同比-89%，业绩压力充分释放，商业经营韧性好，资金高效回笼，维持财务基本面安全。预测23-25 年公司EPS 为1.82/2.66元/3.43元，当前价对应23-25 年PE分别为9.6/6.6/5.1倍，公司围绕“住宅+商业”双轮驱动，稳步发展，去杠杆效果显著，财务稳健，维持“买入”评级。

【房地产】业务结构优化，核心经营不断夯实——融创服务（1516.HK）2022 年业绩点评（增持）

2022 年营收同比-9.8%，归母净利润亏损4.8 亿元，关联方融创中国受房地产下行影响较大。应收账款减值损失15.4 亿元，关联方经营逐步回暖，关联交易缩减，预计应收减值将逐步得到控制，预计2023-2025 年归母净利润为6.2 亿/7.3 亿/8.6 亿元，EPS 为0.20/0.24/0.28 元。公司经营相关指标表现稳健向好，独立发展能力不断提升，维持增持评级。

【基础化工】特种助剂需求疲弱业绩承压，光刻胶产品放量显著成长可期——彤程新材（603650.SH）2022 年年报点评（买入）

22 年公司实现营收25.0 亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润2.98 亿元，同比下滑8.7%。虽然公司光刻胶等电子材料放量显著，但由于传统业务特种橡胶助剂产品需求疲弱，公司经营情况仍旧承压。预计23-25 年公司归母净利润分别为3.86/5.02/6.57 亿元。公司作为国内半导体光刻胶龙头，外加新增产能的逐步落地，公司仍具有广阔的成长空间，维持“买入”评级。

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