华福证券：给予舍得酒业买入评级，目标价位226.0元-天天热讯

2023-03-24 11:51:51 来源 : 证券之星

(资料图)

华福证券有限责任公司王瑾璐近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：22年利润弹性凸显，稳步迈向百亿营收》，本报告对舍得酒业给出买入评级，认为其目标价位为226.00元，当前股价为193.38元，预期上涨幅度为16.87%。

舍得酒业(600702)
事件：公司披露22年年报，22年实现营收60.6亿元，同比+21.9%；归母净利16.9亿元，同比+35.3%。Q4实现营收14.4亿元，同比+5.6%；归母净利润4.9亿元，同比+75.9%。
点评：
产品结构升级继续，中高档酒销量高增，低价酒吨价增长较快。2022年中高档酒营收48.8亿元，同比+25.9%；营收占比增加达到80.5%，公司整体产品结构升级继续；销量1.5万千升，同比+29.2%；吨价32.7万元/千升，同比-2.6%，吨价的下跌预计和舍之道和陶醉系列增速较快相关。普通酒营收7.8亿元，同比+10.9%；营收占比降低为12.9%；销量2.6万千升，同比-4.11%；吨价2.9万元/千升，同比+15.7%。
毛利率略降，费用率优化，净利率上升。公司酒类毛利率80.89%，同比-0.65pct，其中中高档酒毛利率86%，同比-1.3pct；普通酒毛利率48.96%，同比-0.84pct。毛利的降低和生产人员增加导致的人工工资增加有一定关系，酒类成本中人工工资同比+36.5%。公司净利率为28.08%，同比+2.51pct，主要系费用率优化；其中管理费用率同比-2.45pct，公司加强费用控制；销售费用率同比-0.85pct，主要因为Q4受到疫情影响部分销售活动无法展开，同时全国化带来的规模效应初步显现。
省外增长较快，全国化战略进一步深化。2022年公司酒类省外营收40.4亿元，同比+28.1%；酒类省内收入16.1亿元，同比+13.5%；2022年以来公司持续推进“聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场”的总体策略，省外增长迅速，全国化战略布局进一步深化。
股权激励充分调动积极性，百亿目标坚定。公司于22年11月正式落地股票激励计划，深度绑定业务骨干，22年超额完成目标，团队信心和战斗力进一步增强。公司亮相兔年春晚提升品牌势能，23年春节以来动销加快，多地市场增长快速，看好公司23年继续完成目标，24年实现百亿营收。
盈利预测与投资建议：公司战略规划清晰，增长势能强劲，预计23-25年归母净利润分别为21.54/28.52/36.41亿元（23/24年前值分别为21.51/28.47亿元），同比增长28%/32%/28%，给予公司2023年35倍PE，对应目标价226元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：次高端行业竞争激烈超预期的风险；渠道扩张不及预期风险；业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险；经济下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券张立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.16亿，根据现价换算的预测PE为42.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为222.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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