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1月份银行间本币市场： 货币市场平稳跨节 债券收益率整体上行

2023-02-23 11:51:49     来源 : 金融时报

步入2023年，稳增长各项政策措施接续发力，积极效果逐步显现，经济企稳回升态势进一步巩固。从近日公布的1月份经济数据和金融数据来看，市场信心持续得到提振。其中，稳健的货币政策精准有力的实施发挥了关键作用，既为金融市场提供了适宜的流动性环境，也切实推动实体经济发展，支持特定领域，稳定市场预期。


【资料图】

来自中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)的数据显示，2023年1月份，银行间货币市场流动性保持合理充裕，市场利率围绕政策利率上下波动，日均成交小幅增加；债市收益率曲线整体上行，债券借贷交易活跃，交易量同比增幅明显；利率互换曲线上移，日均成交量环比增长。

在成交量方面，受春节假期错位影响，银行间本币市场发行与交易活跃度同比下降。1月份，各交易品种累计成交126.3万亿元，同比下降6.2%。

MLF超量平价续做

1月份，银行间货币市场资金面实现平稳跨节跨月。人民银行1月份超量平价续做7790亿元中期借贷便利(MLF)对冲到期的7000亿元MLF；同时，为对冲春节现金需求以及跨月因素影响，月中及月末逆回购操作规模增加至上千亿元，表明呵护资金面态度；全月人民银行公开市场操作合计大幅净投放5780亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，1月份MLF加量续做，除符合春节前一般规律外，更重要的是有助于支持银行“合理把握信贷投放力度和节奏，适时靠前发力”，在一季度经济仍面临一定下行压力背景下，加大贷款投放以支持稳增长。

从月内走势看，跨年后资金价格迅速回落。交易中心数据显示，1月6日，隔夜质押式回购加权平均利率(R001)降至0.72%，为2021年1月份以来新低；随后，受春节取现、缴税、政府债发行缴款影响，资金价格有所上行但幅度有限；节后资金价格小幅回落。

整体来看，1月份，市场利率围绕政策利率上下波动。存款类机构隔夜回购加权平均利率(DR001)、R001的月度加权均值分别环比上行21个基点、24个基点至1.26%、1.41%；存款类机构7天期质押式回购加权平均利率(DR007)、7天期质押式回购加权平均利率(R007)的月度加权均值分别环比下行5个基点、38个基点至1.90%和2.08%。从全月来看，DR007围绕7天期逆回购操作利率在2.0%上下波动，最低值1.3597%、最高值2.3543%、中位数1.9551%；波动幅度为99个基点，环比走阔6个基点。

在成交量方面，1月份，货币市场成交总量为107.3万亿元，环比下降16%；日均成交6万亿元，环比增长2%。分市场看，信用拆借成交10.2万亿元，日均成交5667亿元，环比增长10%；质押式回购成交96.8万亿元，日均成交5.4万亿元，环比增长2%；买断式回购成交2844亿元，日均成交158亿元，环比下降7%。

值得一提的是，1月份，大型银行净融出余额下降，货币基金净融出资金增加，与纯债基金一同成为对应资金方向的重要边际力量。数据显示，1月末，大型商业银行、货币基金、政策性银行净融出余额分别为2.70万亿元、1.36万亿元和0.38万亿元，较上月末分别减少0.12万亿元、增加0.28万亿元和减少0.27万亿元；净融入前三位的是证券公司、纯债基金和基金公司专户，净融入余额分别为1.24万亿元、0.99万亿元和0.59万亿元。

债券收益率整体上行

今年1月份，美国经济衰退风险加大与通胀回落，美联储放缓加息节奏；我国防疫政策优化及稳增长政策发力则为经济恢复提供支撑。在此背景下，国内经济恢复预期升温，债券收益率曲线整体呈现上行趋势，信用利差多数收窄，等级利差分化。

数据显示，1月末，国债1年期、3年期、5年期、7年期和10年期到期收益率分别为2.15%、2.53%、2.7%、2.85%和2.9%，分别较上月末上升6个、13个、6个、3个和6个基点；信用债收益率多数上行，信用债配置价值凸显，信用利差多数收窄，1年期AA级信用债收益率下行幅度较大，等级利差短降长升。

分阶段来看，去年12月份，制造业PMI低于预期；今年1月初资金面保持合理充裕，债市收益率小幅下行；今年1月5日，人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产市场转暖预期升温，债市收益率转为上行；临近1月份中旬，去年12月份金融数据公布且好于预期，人民银行信贷座谈会强调靠前发力，债市收益率大幅上行；同时，人民银行重启14天期逆回购在一定程度上稳定了债市情绪，但人民币汇率走升、股市走强、房企相关支持政策继续出台，债市收益率继续上行；1月份中旬，MLF小幅超额续做，降息预期落空，且去年12月份经济数据好于预期，去年四季度GDP同比增长2.9%高于预期的1.9%，债券收益率小幅上行；临近春节，债市交投减弱，受经济复苏预期升温、30年期国债招标需求不佳等因素影响，收益率继续上行；节后，人民银行继续大额净投放，推动短端收益率下行；假期消费复苏明显，但房地产成交数据偏弱，长端收益率小幅下行。

债券收益率表现虽整体上行，但受春节假期错位影响，银行间债券市场发行与交易活跃度均出现同比下降。就一级市场而言，净融资额同比减少明显。数据显示，1月份，共发行债券1289只、规模2.67万亿元，发行量同比下降20%；净融资额4626亿元，同比减少8926亿元，幅度达66%，环比增加6109亿元。在信用债方面，虽然发行量同比明显减少，但是受地方债供给前置、信用债到期量环比下降等因素影响，带动整体净融资额环比明显增长。

具体来看，1月份，国债发行6430亿元，同比增长38%，主要是单期发行量较大；政金债发行4620亿元，同比基本持平，净融资时隔8个月再度转负；地方债发行6435亿元，净融资6400亿元，同比均小幅减少；主要品种信用债发行7579亿元、净融资411亿元，同比减少规模均超4000亿元，但环比小幅改善；金融债发行477亿元，处于历史低位，主要是银行普通金融债、“二永债”发行减少较为明显。货币市场工具发行1.08万亿元，净融资负371亿元，处于近6年较低水平。

二级市场方面，1月份现券成交31.5万笔、金额15.9万亿元，日均成交8851亿元，同比下降10%，环比下降8%。其中，国债成交2.9万亿元，同比下降38%；政金债成交5.6万亿元，同比下降22%；地方债成交6047亿元，同比下降44%；信用债成交2.1万亿元，同比下降5%；金融债成交1.1万亿元，同比下降3%；同业存单成交3.4万亿元，同比下降16%。形成鲜明对比的是，1月份，债券借贷成交9389笔，标的券券面总额为1.23万亿元，成交量同比增长76%。

利率互换曲线上移

1月份，伴随着债券收益率整体上行，利率互换曲线也全线上移。数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.4525%、2.575%和3.28%，较上月末分别上行5个、12个和15个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.2813%、2.8938%和3.1825%，较上月末分别上行10个、13个和13个基点。

在成交量方面，利率互换成交活跃，日均成交额环比增长。1月份，人民币利率互换共成交2万笔，日均环比增长61%，名义本金总额1.8万亿元，环比增长30%；日均成交1001亿元，环比增长59%。其他人民币衍生品成交环比减少。标准债券远期成交90笔，名义本金为49.1亿元，日均环比下降84%。

标签： 货币市场

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