三花智控(002050)：2023Q2业绩靓眼汽零延续高增长

2023-08-25 13:47:30 来源 : 国盛证券有限责任公司

(相关资料图)

事件：公司发布2023 半年报，实现收入125.3 亿元，同比+23.3%；归母净利润14.0 亿元，同比+39%，毛利率25.8%，净利率11.3%。

下游景气带动Q2 增长提速，高附加值产品+成本优化提升盈利水平。

2023H1，受益新能源销量高增长，公司汽零实现收入48.2 亿元，同比+50.8%，净利润6.3 亿元，同比+56%。公司推动智能制造及精益生产，叠加规模效应，毛利率同比提升0.4PCT 至25.7%。制冷产品市占率提升，实现收入77.1 亿元，同比+10.7%，净利润7.8 亿元，同比+28%，高附加值产品贡献叠加成本优化影响，毛利率同比提升2.2PCT 至25.85%。

此外，随着出海运费回落，运输成本下行对公司盈利能力也有正面贡献。

2023Q2，制冷及新能源景气同环比向上，单季度收入实现68.5 亿元，同环比+27.9%/+20.6%、净利润8.1 亿元，同环比+43.7%/+32.4%，业绩增长提速。

海外收入占比高，汇兑收益带动费用率下行。2023Q2，期间费用率合计8.0%，同比-1.3PCT，环比-5.6PCT。其中：销售费用率平稳，管理/研发费用率环比分别为-0.9/-0.9PCT。公司境外收入占比近50%，受美元升值影响，财务费用率改善明显，环比-3.8PCT。单季度利润率从10.72%（2023Q1）提升至11.77%。展望长期，公司主业处于行业领先，盈利能力仍有提升空间。

储能业务快速突破，机器人业务蓄势待发。储能赛道“从0 到1”，下游需求高增长，且液冷技术与汽车同源，公司已有的阀、泵、换热器等产品均可直接应用。2023H1,公司成功突破行业标杆客户，目前已与国内外诸多客户展开合作，并有大量的产品应用。特斯拉机器人潜在应用场景丰富，发展前景广阔。公司深度布局电机执行器（机器人核心部件之一），技术与客户积累深厚，并积极整合上下游伺服电机、传动组件、编码器、控制器等，携手绿的谐波，前瞻研发转向执行器产品，未来深度配套可期。新业务蓄势待发，公司发展潜力十足。

盈利预测与估值：上调公司2023-2025 年归母净利润预测至33.2/40.3/49.5 亿元，对应PE 分别为31/25/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，热管理技术变更风险，新客户拓展不利风险。

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